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博汇纸业:18亿投资背后的扩张逻辑
发布者:ytchengtai     发布时间:2009-10-19
因发行受到市场高度热捧,创下中签率仅为0.1%新低的博汇纸业(600966) 9.75亿元可转债10月16日正式上市。其募集资金主要用于年产35万吨涂布白卡纸项目,随着公司此次再度大手笔投向白卡纸,公司在白卡纸领域的领先地位进一步得以加固,并成为公司未来业绩增长亮点。 18亿杀入白卡纸行业第一梯队 据了解,博汇纸业35万吨涂布白卡纸项目预计总投资18.39亿,目前该项目土建工程已经基本完工,设备正在安装之中,预计在今年年底或明年年初投产,项目达产后,主要生产230克以下白卡,包括社会卡和烟卡,预计募投项目完全达产后可以实现销售收入19亿元,每年可以为公司带来大约1.5亿元的净利润。 公司主要产品是涂布白卡纸、书写纸、牛皮箱板纸和石膏护面纸,其中书写纸和涂布白卡纸的销售收入是公司主营业务收入的主要构成部分,占收入比重的70%以上。公司此次募投项目纸品涂布白卡纸,主要包括烟卡和社会卡,社会卡主要用于医药、化妆品等小型高档商品及高附加值产品的外包装,烟卡市场由于国家的烟草政策对总量进行控制,总体发展比较平稳。 近年来,涂布白卡纸市场需求快速增长,导致销售价格持续较快增长。2008年度、2007年度和2006年度,涂布白卡纸平均销售价格分别为6,112.05元/吨、5,685.21元/吨和5,394.90元/吨。2007年度比2006 年度增加290.31元/吨,增长5.38%;2008年度比2007 年度增加426.84元/吨,增长7.51%。而且根据中国造纸协会的统计,2007年企业涂布白卡纸消费量为265万吨,2008年涂布白卡纸消费量约为300万吨。受下游行业的需求影响,未来几年涂布白卡纸行业消费年增长10-15%预计2010年,涂布白卡纸的市场需求量将达到350-400万吨。 相关研究表明,自2008年8月起将创纪录的实现连续18个月国内高档包装纸板(即白卡纸)无新增产能,公司在建的35万吨白卡纸项目是2009-2011年到目前为止唯一能够确定投产的在建白卡项目。同行业其他公司近期投资涂布白卡纸项目较少,将出现一定量的供需缺口,公司此时上马白卡纸项目,可谓颇具战略眼光。 作为公司主导产品之一,早在2004年公司首发上市的时候,公司就大手笔投向白卡纸,利用募集资金投资建设了年产20万吨的白卡纸项目,该项目在当年年底实现投产。2008年、2007年和2006年公司涂布白卡纸的销量分别为21.00万吨、22.92万吨和20.71万吨,分别占到国内市场的份额约为8%、8.65%和8.81%作为公司优势产品,公司生产的涂布白卡纸具有较高的市场认知度和美誉度,并已建立较强的市场地位。 此次募投项目预计2010年和2011年产量分别为28万吨和35万吨,届时公司涂布白卡纸产量分别为48万吨/年和55万吨/年,约占当年涂布白卡纸预计需求量的12%左右。随着公司产量的放大,公司随之进入白卡纸行业第一梯队。 扩大高档纸品项目优势 博汇纸业是国内大型的造纸龙头企业之一,经过近年来的跳跃式发展,公司已由以生产未涂布印刷书写纸单一产品的小型生产企业迅速成长为国内外知名、多元化、高档次纸板的供应商,业务面向印刷业、包装业和建材业石膏板三大领域,产品涵盖涂布白卡纸、书写纸、牛皮箱板纸及石膏护面纸、双胶纸、瓦楞纸等六大类上百个品种,已形成年产77.72万吨纸品的生产能力。 占公司收入70%以上书写纸和涂布白卡纸是公司主营业务收入的主要构成部分,两类产品的收入增长速度和盈利能力在很大程度上决定了公司的收入增长速度和盈利能力。其中涂布白卡纸自2004年底投产以来,公司不断加强对烟卡市场开拓和销售力度,在白卡纸市场中的地位迅速提升,尤其是烟卡占据了行业的龙头地位。 公司凭借良好的产品质量、价格优势和诚信的服务,获得了如劲嘉股份(002191)等众多客户的信任,建立了稳定的协作关系,同时公司在白卡纸产品研究开发、生产组织和市场营销上也形成独特的优势,建立了有效的市场竞争地位。 经过多年发展,白卡纸在公司销售收入中所占比例也在逐年提高。资料显示,2008年度、2007年度和2006年度,涂布白卡纸实现营业收入128,357.89万元、130,312.94万元和111,741.39万元,占营业收入的比例分别为38.77%、41.35%和42.48%;实现毛利28,063.86万元、28,188.49万元和21,280.59万元,占毛利的比例分别为42.74%、48.24%和43.19%;毛利率分别为21.86%、21.63%和19.04%,逐年上升,且高于公司最近三年的综合毛利率19.83%、18.54%和18.73%;涂布白卡纸实现的营业收入和毛利不断增长,毛利率逐渐提升,已成为公司主要的收入和利润来源。 与此同时,公司涂布白卡纸生产线的产能利用率和产销率呈逐年上升趋势,且一直处于较高水平。最近3年,该生产线的产能平均利用率为109.2%,平均产销率为98.62%,公司现有产能远远不能满足市场需求。 募投项目的实施,有效解决了公司目前面临的涂布白卡纸产能瓶颈制约问题,进一步扩大了公司白卡纸市场容量和行业优势,提升公司的行业地位。随着项目的实施,公司在高档制品的优势将进一步显现,白卡纸将打造成为公司新的业绩增长点。 布局纸业上游 目前,博汇纸业除了拥有20万吨白卡纸、25万吨文化纸、15万吨箱板纸和15万吨石膏护面纸的产能外,公司还向上游延伸,形成了20万吨化机浆和9.5万吨化学浆产能。 35万吨白卡纸项目的建设,将有助于公司纸品和木浆生产线之间的有效协同,优化项目与年产20万吨漂白化机浆项目和年产9.5万吨化学木浆项目之间的产能协同,其中年产9.5万吨化学木浆生产线除供应现有年产20万吨白卡纸生产线外,每年尚有2.5万吨产能可供应35万吨白卡纸项目;该项目漂白化机浆年需求量为15万吨,其中9万吨由公司已建成投产的年产20万吨化机浆生产线供应。 公司战略表明,公司在继续做大做强白卡纸的基础上,充分发掘市场机会,利用市场定位的差异,发挥本公司的技术、管理和营销优势,调整并优化产品结构,提高产品附加值。同时,适度扩大生产规模,在2010年前产能将达到120万吨,加快林、浆、纸一体化步伐,扩大自制木浆规模提高木浆自给率。 随着公司募投项目的实施,公司以白卡纸和文化纸等高档纸品为主,其他纸品为辅的发展定位更加清晰。可以预见,未来随着公司白卡纸和文化纸的做大做强,公司的相对优势将更加明显。
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